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四、股指政策对Alpha策略的影响自从限仓以来，股指期货贴水成为常态，缺乏有效对冲手段的量化对冲基金大多陷入了困境，要么承担年化15%~20%的贴水收敛损失，要么就只能选择放弃对冲而暴露多头风险，两者都难以被许多量化基金经理接受。在2017年2月，中金所对股指期货“松绑”之后，贴水在强势的市场预期下得到了明显的修复，但随后基差继续扩大，反复震荡，导致许多alpha组合的净值受到了明显影响。2017年9月，股指期货第二次“松绑”再次带来基差的短暂收敛，甚至一度出现正基差。2018年12月股指期货的第三次松绑，伴随着现货市场的走强，出现较大的正基差。

另外，为实现发行定价公允合理、配售公平公正、后市表现平稳、充分保护投资者利益，监管部门将要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，加大了机构投资者在定价方面的话语权，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和风险约束机制，促进专业机构投资者积极参与、认真研究、审慎报价。比如富士康的发行中，引入了战略投资者；定价不超过六类专业投资者、公募基金报价的中位数和平均数；网下投资者获配的部分股份需锁定12个月等。从发行结果看，公募基金在富士康发行定价中发挥了决定性作用。

所以，此次的战斗损失，可能真的会让本就复杂的叙利亚形势进一步复杂。而有关美军接下来会展开何种报复，笔者拭目以待。（作者署名：利刃/WK）本栏目所有文章目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。凡本网注明版权所有的作品，版权均属于新浪网，凡署名作者的，版权则属原作者或出版人所有，未经本网或作者授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。

在这条产业链中，核心技术是大数据算法平台。沿着供给侧，我们可以清晰的看到一条技术创新在产业链中扩散的曲线。早期从事这项业务的都是互联网公司，易到、滴滴等都是在软件技术基础上进行的商业模式创新，采用轻资产模式，整合上下游资源，实现了起步。随后，技术开始向产业链上游扩散，持有营运车辆的租赁企业开始引入技术、提供服务。神州、首约是其中的代表，他们拥有丰富的运营经验，与纯互联网公司相比资产较重、运营较为稳健，神州专车甚至成为全行业唯一宣称盈利的企业。

企业的收入是为人诟病的“份子钱”。按照2013年的数据，运营车月均为企业贡献收入6172元，形成537元利润，人、车和管理费三项成本合计约5280元。不考虑财务费用，无论是按营业利润计算的8.7%还是按投资回报统计的15.9%，巡游车公司都谈不上“暴利”。站在司机角度看，工时长、强度大、收入低，行业吸引力不大。

这里我们统计了历次松绑前后的冲击击穿率，可以看到第三次松绑后的市场微观流动性有较大幅度的提升，我们预期第四次松绑对于股指期货微观流动性中枢的上移能够有进一步的帮助。买卖价差均值订单簿流动性修复的另一体现在于最优买卖价差的缩小，图3可以看到在经历三次松绑政策之后，目前的最优买卖价差已经逐渐回复到限仓之前的水平。更优的买卖价差意味着投资者更低的交易成本，随着平今仓手续费的降低，我们预期股指期货的最优买卖价差仍有进一步下降的空间。